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金融过度发达将损害经济增长编制

2020-11-18 06:16:51来源:励志吧0次阅读

金融过度发达将损害经济增长

着名经济评论员马丁-沃尔夫撰文指出,一旦信贷与GDP之比超过100%左右,这种关系似乎就会逆转。其他研究员已经表明,信贷快速增长是重要的危机前兆。IMF在近期一份报告中采用了技术含量高于信贷比率的金融发展指标。该指标表明,金融发展确实在加快,特别是在发达国家。它还显示,在触及某个关键点后,金融将损害经济增长。这篇文章具有一定参考意义。

金融有可能过度发达吗?遭到金融危机余波冲击、对金融机构获得纾困感到气愤、对金融业的优厚报酬恼火、对一再出现的不法行动感到震惊、对应当负责的人不受惩罚感到震怒的大多数普通人,很容易回答"是的"。

持这种观点的不只是他们。学者及国际货币基金组织和国际清算银行等有影响力的国际机构的人员也认同这一点。金融是有可能过度发达的。更重要的是,一些大型经济体正处于这种境地,其中包括日本和美国。

金融活动的角色很容易招来质疑。毕竟,在2012年1月和2014年12月之间,各金融机构向美国执法机构支付了1390亿美元的罚金。更为根本的是这样一个对比,在1998到2014年间,金融业在美国国内生产总值中平均占比达到7%,在利润中的平均占比则达到了29%。

有组织的社会提供了两条致富之路。正常的方法是行使垄断权。在历史上,对土地的垄断控制(通常通过武力攫取)是获取财富的主要途径。竞争性市场经济提供了一种就社会而言更为可取的替代方案:商品和服务的创造和生产。

不过,从市场中抽取租金也是有可能的。具备复杂性、能获得隐形补贴的金融业处于采取这种做法的绝佳地位。但这种做法不仅会把金钱从大量较贫穷的人群转移到少数更富裕的人群手中,还会严重危害经济。

这是笃信自由市场的芝加哥大学布斯商学院教授路易吉•津加莱斯在美国金融协会的主席致辞中所主张的观点。金融业造成的危害有两种形式。一种是直接损害:比如,一场不可持续的、由信贷推动的繁荣。另一种是对金融安排的信任崩溃所造成的间接损害,其原因包括危机,普遍存在的"欺骗",或两者皆有。

津加莱斯教授强调了间接成本。他认为,在公众愤怒、租金榨取乃至更高程度的愤怒之间会形成一种恶性循环。当公众的怒气足够大的时候,就难以维持合约得到迅速和不偏不倚的结算。如果没有公众的支持,金融人士就必须寻求政治保护。但只有那些获得大笔租金的机构才有钱进行游说。因此,面对公众的愤怒,只有"抽租"的金融机构——尤其是那些实力最强的银行——得以存活。这不可避免地进一步加剧了公众的愤怒。

这一切都不否认金融对于任何文明、繁荣的社会都不可或缺。相反,正是因为金融非常重要,金融业的不当行为才如此危险。的确,有大量证据表明,信贷相对于GDP增加,在最初阶段有助于经济增长。

但是,一旦信贷与GDP之比超过100%左右,这种关系似乎就会逆转。其他研究员已经表明,信贷快速增长是重要的危机前兆。IMF在近期一份报告中采用了技术含量高于信贷比率的金融发展指标。该指标表明,金融发展确实在加快,特别是在发达国家。它还显示,在触及某个关键点后,金融将损害经济增长。

进一步的调查表明,这种负面影响集中在"全要素生产率"的增长上。该指标衡量创新速度以及劳动力和资本利用效率的提高速度。IMF特别提出,在触及某个关键点后,资本配置和企业控制的有效性将出现偏差。因此,金融影响对企业治理质量的冲击是一个重要挑战。

休斯顿,我们有麻烦了。我们有大量证据证明,金融过度发达将损害经济稳定和经济增长、扭曲收入分配、动摇人们对市场经济的信心、催生政坛腐败,最终导致爆炸式而且几乎肯定无效的监管增加。这应该让所有人担心,尤其是那些最相信竞争性市场的道德和经济优越性的人。

那么,可以采取那些对策呢?以下是一些初步答案。

第一,道德是重要的。正如津加莱斯教授所主张的,如果投身金融的人被怂恿去相信,只要有本事逃避惩罚,他们就可以为所欲为,那么信任就会被打破。对充斥着利益冲突和不对称信息的市场进行监督,成本是非常高昂的。一般而言,我们并不以这种方式去监督医生,因为我们信任他们。我们需要能够以大致相同的方式去信任金融家。

第二,减少对过度融资的激励措施。遥遥领先的最重要激励方式是利息抵税。这种待②周长通和工友一起遇应该被终结。从长远来看,很多债务合约需要转变为风险分担合约。

第三,摆脱"大到不能倒"以及"大到不能判刑"的思想。这两者是相互伴随的。摆脱"大到不能倒"的最简单方式是大幅提高全球系统重要金融机构的股本要求。

此举会促使很多金融机构选择分拆。一旦这种情福建队不仅找到了新的冠名商况发生,对公诉后果的担忧应该也会消失。我个人认为,应该更进一步,剥离金融体系的货币职能,也就是引入"狭义银行业",以存放在央行的准备金来支持活期存款。

最后,各方都必须理解推动所有这类"承诺市场"的激励机制。由于一些人不在乎是否信守承诺,甚至不在乎交易对手方是否根本不理解承诺的内容,这些市场有巨大的腐败空子可钻。

如今需要的不是更多的金融,而是更好的金融。没错,这也许意味着最终结果是大幅减少的金融。

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